一纸裁定书拉开了恒大股价暴跌的开幕式，引起了一系列蝴蝶效应。
7月19日，一份民事裁定曝光，恒大1.32亿资产被广发银行申请冻结，银行存款或被查封，其他等值财产或将扣押。
这让恒大登上资本市场舆论的风口浪尖，也让恒大系的四家上市公司市值在两天内累计损失近1000亿；更促使两天后，汇丰银行、渣打银行等香港四大行暂停恒大的购房按揭新申请。
小债撬动大风险
不过，民事裁定曝光前脚刚到，反转的一幕后脚就来了。
广发银行带来的议论如同潮水一般，涨得快落得也快。恒大集团在官网声明，与广发银行宜兴支行项目贷款1.32亿到期日为2022年3月27日。恒大还声称，将会依法起诉宜兴支行滥用诉讼前保全的行为。
这件事情的戏剧性在于——
恒大还贷日期未至，广发银行已赶在催债路上。
而广发银行也给出解释，说明为何这样做：情况紧急，不立即申请保全，将会使其合法权益受到难以弥补的伤害。
从广发银行的解释中，一方面可以想见恒大资金短缺的程度，另一方面也可以想到恒大在资本心里信用缺失。
可以说广发银行催债前，外界对恒大的债务问题本就存忧。而催债这件小事之所以能引起这么大的连锁反应，是因为这件小事将外界对恒大的债务担忧引爆了。而恒大这两方面的问题，可以从去年恒大的债转股事件管中窥豹。
去年，恒大因为战略投资的1300亿无力偿还，最终不得不由政府出面，让这1300亿进行债转股，多数债主也“同意”了债转股，让恒大免去了眼前的危机。
不过，这种自己还不了钱，就让借钱方成为自己股东的做法，无异于饮鸩止渴，给恒大带来了更加恶劣的影响，几乎所有金融机构都把恒大拉入黑名单，恒大也就就此丧失了外部融资的许多机会。
资金链的断裂同为资本担忧恒大债务问题的诱因。去年8月底，国家为了制约房企高杠杆、高负债的不良发展模式、遏制房地产泡沫，出台了令房企闻之胆丧的三道红线措施，而恒大把三大红线的雷全都踩了一遍。所以无论如何，恒大都要咬牙坚持，把负债降下去。
而恒大集团董事局主席许家印为了能够完成销售目标，抓回款，降低负债，于去年9月6日，在公司营销会议上提出7折销售全国楼盘。不过，缓解资金矛盾，仅靠割肉来补资金窟窿还远远不够。这时，恒大又想到了通过分拆旗下子公司多些融资路，来解决问题。
于是，向来自诩“最大”“最强”的恒大，为让账面数据更好看，开启了变卖资产、分拆业务双管齐下的模式。恒大去年出售持有的广汇集团、嘉凯城、恒大文化股权，套现超百亿。并依靠低至7折全款出售房屋的促销回款和倒卖旗下资产的方式，来实现减负目标。
资本期待降温
然而，恒大打折程度太大，对备案价、已购买期房的业主的利益造成挑战，也在一定程度上扰乱了市场秩序，更使地方政府不愿意做恒大的按揭。
不断拆分业务，来给自己多寻一条融资途径，甚至不惜割肉让利卖房，得罪地方政府，也要在降低负债的路上负重前行。这使资本觉察到恒大对资金的渴求，更对恒大畏而远之，而资本对恒大发展前景缺乏信心体现在市值上，就是恒大股价暴跌。
毕竟，信心比规模更影响资本市场是否看好一个企业，以蔚来、理想之流的造车新势力为例，它们难以在销量上与头部传统车企分庭抗礼，却能在市值上比肩甚至超越头部的传统车企。
恒大汽车是恒大要花巨资捕捉的风口，许家印曾这样表态：我们认为汽车产业可能5-10年是几万亿的规模，在全世界是几十万亿的大产业；在多数造车新势力这边，普遍有着200亿是造车门槛的认知的同时，仅2019年，恒大就在造车上全方位砸钱高达3000亿元。
也是在这一年，许家印给出了恒大“换道超车”的造车方法论：买买买、合合合、圈圈圈、大大大、好好好，也给出了恒大造车的计划：2—3年内年产规模超过100万辆，10到15年内年产规模要超过500万辆。
为加快造车进程，恒大买下底盘技术、轮毂电机等先进技术……走起以资本换技术、“砸钱堆车”的路子。然而，先进技术的堆砌并非真正的技术积累，不能有效转化成落地的车型，更不能留住资本的青睐。
以恒大汽车为例，2021年3月，恒大汽车总市值达5924亿港元。而今资本多了对恒大汽车离量产还有多远的担忧，见机行事抛弃恒大汽车，使恒大汽车股价下跌超过70%。
许家印的造车方法论，体现着房地产行业总体思维与方法上的粗线条，与造车之间有很大的对抗性，也从侧面证明了恒大对汽车行业的认知不到位。
放到一个数年的时间线里来看恒大股价暴跌，它以国家推出三道红线制度、房企纷纷降负债为开端，以债转股带来的资金短缺、信用缺失为发展，以恒大声势浩大地造车却还未量产、资本对恒大汽车缺乏信心为高潮，以恒大股价跌跤为目前短暂的结局。
广发银行催债的偶然行为，让恒大的诸多问题回归到资本视野，进而一步步使恒大笼罩在市值暴跌的黑影中。而想要走出股价下跌的阴影，恒大不能简单粗暴地依赖买卖资产、分拆业务等手段，还得让资本在恒大押注的领域看到希望才行。比方说，恒大可以先考虑一下造车时改掉房地产思维？
